Mantenere le partecipazioni e confrontarsi ... o è meglio uscire?

L'approccio di Vanguard agli investimenti ESG

Sean Hagerty, managing director, Vanguard, Europe

Lo scopo principale di Vanguard è "sostenere tutti gli investitori, trattarli equamente e dar loro le migliori opportunità di successo negli investimenti". È un qualcosa cui ci dedichiamo con passione. È perché crediamo che gli investitori debbano mantenere bassi i costi degli investimenti e scegliere fondi con un'ampia diversificazione di mercato.

Ampia diversificazione di mercato vuol dire investire in titoli di aziende che operano in tutti i settori del mercato. Gli investitori stanno chiedendo con sempre maggiore insistenza che i gestori patrimoniali cedano le partecipazioni in determinate aziende in portafoglio per motivi legati agli aspetti ambientali, sociali e di governance (ESG). Ma si tratta dell'unico approccio?

La nostra analisi¹ dei fondi azionari ESG in riferimento al mercato US ha evidenziato che la maggior parte di essi non produce rendimenti maggiori[2]. Ciononostante per alcuni investitori detenere partecipazioni in determinate aziende non è coerente con i loro valori, in particolare quando si tratta di cambiamento climatico.

È questo il motivo per cui Vanguard propone fondi che escludono determinate aziende. Tuttavia siamo anche convinti che debba esserci spazio negli investimenti ESG per poter investire e confrontarsi con le società in portafoglio presenti all’internodi un fondo indicizzato ampiamente diversificato. Restare investiti nelle società significa spingerlead adottare azioni efficaci in materia di rischi ESG sostanziali. Questo secondo noi può produrre valore sostenibile a lungo termine per gli investitori e la società in senso lato, senza dover ricorrere alla vendita come strumento di persuasione..

Partecipazione e confronto

Vanguard è uno dei principali gestori al mondo di fondi che replicano indici e come tale attribuisce una grande importanza al suo programma di investment stewardship. Il nostro Global Stewardship Team si concentra sulla tutela degli investimenti dei 30 milioni di clienti Vanguard in ogni parte del mondo, spingendo le società partecipate e i loro C.d.A. a tener conto e ridurre tutti i rischi sostanziali per il valore degli azionisti a lungo termine, compresi i rischi ESG sostanziali.

I fondi indicizzati Vanguard sono proprietari quasi permanenti dei titoli di migliaia di società quotate in borsa a livello globale, restando investiti nelle aziende finchè queste sono parte di un indice. Siamo convinti che il nostro confrontarci mese per mese, anno per anno con i C.d.A. e i gruppi dirigenti, sostenuto dalla nostra capacità di votare sulle problematiche e sulle nomine degli amministratori in occasione delle assemblee generali annuali, possa contribuire a istituire buone prassi di governance, produrre cambiamenti significativi e favorire la creazione di valore a lungo termine. Confrontarci e sostenere determinati comportamenti vuol dire che la nostra è una voce importante, che viene ascoltata sui principali aspetti di governance, come la diversificazione dei C.d.A., la loro indipendenza e le strutture di governance, oltre che su una maggiore supervisione e comunicazione dei rischi specifici in materia di ESG e riduzione del rischio.

Nel caso del cambiamento climatico riteniamo che sia meglio detenere partecipazioni, confrontarsi e spingere i C.d.A. a gestire i rischi climatici attraverso la transizione ad un'economia a basso tenore di carbonio, anziché escludere determinate società e cedere le partecipazioni. Gli investitori che si sono liberati di aziende che producono anidride carbonica rischiano di venderli a qualcuno che potrebbe non volersi confrontare con la dirigenza per spingere il cambiamento. Questopotrebbe essere controproducente e mettere in forse la corretta e ordinata transizione a un'economia priva di carbonio, che essi stessi speravano di raggiungere.

Affrontare i rischi che il cambiamento climatico pone agli azionisti è una delle priorità del nostro Stewardship Team. Per questo ci confrontiamo con le aziende sui loro piani per ridurre le emissioni di gas serra e migliorare le loro comunicazioni sugli aspetti legati al clima, riguardo all'adeguamento a un futuro a basso tenore di carbonio.

Riterremo i C.d.A. responsabili per quanto riguarda la chiarezza delle comunicazioni relative ai loro piani e ai progressi a fronte degli stessi. Per indirizzare le aziende verso comunicazioni standardizzate, stiamo sostenendo da tempo la Taskforce on Climate Related Financial Disclosures (TCFD). Abbiamo anche accolto con favore il recente annuncio della costituzione di un nuovo International Sustainability Standards Board, che metterà a punto comunicazioni armonizzate sulla sostenibilità a livello globale nell'interesse di tutti gli investitori.

Spingiamo le aziende a sviluppare piani idonei a tutelare il valore degli azionisti, a fronte dei rischi sostanziali che possono essere previsti e che potrebbero derivare da aziende particolarmente problematiche o rischi fisici legati al cambiamento climatico, danni d'immagine, messa in pericolo delle relazioni con i clienti, danni alla loro posizione concorrenziale o conseguenze dii future regolamentazioni. Riteniamo che questo approccio possa essere nel superiore interesse degli investitori, anziché semplicemente cedere le partecipazioni in aziende considerate insufficienti sotto il profilo ESG e scaricare altrove la responsabilità.

Scelte ESG

Gli aspetti ESG possano avere significati diversi per persone diverse. Nonostante la nostra forte convinzione che sia necessario detenere partecipazioni e confrontarci col mercato a 360 gradi, siamo consapevoli che il nostro approccio possa non andare bene per tutti. Sappiamo che alcuni investitori preferirebbero escludere determinate aziende dai loro portafogli d'investimento, in base ai loro valori individuali o alla loro personale visione del rischio. Altri ancora potrebbero voler affidare i loro soldi a un gestore attivo che scelga gli investimenti in base ai rischi e alle opportunità ESG.

Noi vogliamo soddisfare gli investitori continuando a trattarli equamente e ottenendo il miglior risultato possibile dagli investimenti, in linea con i loro valori personali e i loro obiettivi d'investimento. È per questo che Vanguard si confronta con le aziende partecipate, investe i capitali sulla base di tutta una serie di considerazioni ESG nei fondi attivi e propone fondi che consentano agli investitori di evitare determinati rischi ESG.

Ed è anche per questo che quando progettiamo prodotti ESG noi di Vanguard:

Siamo completamente trasparenti sul progetto dei singoli fondi, così che gli investitori sappiano che cosa ottengono.
Continuiamo a produrre valore per gli investitori (perché classificare un fondo come "ESG" non è una scusa per addebitare commissioni più elevate ingiustificate).
Definire aspettative di performance appropriate.

Indipendentemente dal modo in in cui gli investitori intendono esprimere le loro preferenze ESG, terremo fede ai nostri quattro princìpi d'investimento (obiettivi, bilanciamento, costo e disciplina³) e alle finalità fondamentali per trattare equamente gli investitori ed offrire loro le migliori possibilità di successo degli investimenti.

¹ Ricerca originariamente pubblicata sul Journal of Portfolio Management: Plagge, J.-C. and D. M. Grim. 2020. ’Have Investors Paid a Performance Price? Examining the Behavior of ESG Equity Funds.’ JPM Volume 46 Numero 3 Ethical Investing: 123-140. Performance dei fondi comuni indicizzati e a gestione attiva statunitensi e degli ETF, che indica l’uso dei fattori ESG, secondo i calcoli di Morningstar. Periodo di osservazione: 1° gennaio 2004 – 31 dicembre 2018.

² Definito come alfa lordo aggiustato per i fattori.

³ Per ulteriori informazioni vedere principles for investment success