• I dazi annunciati il 2 aprile dall’Amministrazione americana si sono rivelati più alti del previsto, le contromisure reciproche e la situazione in evoluzione contribuiscono ulteriore incertezza e complessità sui mercati finanziari.

• In un contesto di protratta incertezza sulle politiche e sui mercati, l’obbligazionario resta una componente cruciale in una strategia d’investimento diversificata, fornendo ancoraggio a lungo termine ai portafogli e rendimenti attrattivi in prospettiva storica.

• I nostri portafogli obbligazionari a gestione attiva presentano il giusto assetto e i nostri portafogli indicizzati continuano a gestire la liquidità e ad assicurare una replica fedele degli indici nel contesto in rapida evoluzione per le condizioni di liquidità. 

I dati annunciati il 2 aprile si sono rivelati più alti del previsto ma i gestori obbligazionari attivi di Vanguard avevano ben predisposto i portafogli per la successiva reazione dei mercati, avendo ridotto il rischio di credito e incrementato la qualità, usando la duration come copertura. Nel contesto di protratta incertezza sulle politiche e sui mercati, l’obbligazionario resta una componente cruciale in una strategia d’investimento diversificata, in quanto fornisce ancoraggio a lungo termine ai portafogli e rendimenti attrattivi in prospettiva storica.

Eravamo preparati per gli effetti delle politiche, sebbene i dazi annunciati il 2 aprile siano stati un fulmine a ciel sereno per la loro entità, ben superiore alle nostre aspettative. Inoltre le contromisure reciproche e la situazione in evoluzione contribuiscono ad aggiungere ulteriore incertezza e complessità sui mercati finanziari.

Un "impulso stagflazionistico" negli Stati Uniti con crescita inferiore all’1% e inflazione sopra il 3%, prima era solo uno scenario di rischio ma adesso è il nostro scenario di base e si profila l’ombra di una recessione americana. Come ha detto Joe Davis, si gioca col fuoco e il rischio è di recessione. 

I nostri portafogli a gestione attiva sono bene in assetto, avendo ridotto il rischio di credito e incrementato la qualità, usando la duration come copertura. In prospettiva futura, restiamo sovrappesati sulla duration, con orientamento a curve più ripide, per l’aumento della probabilità di recessione negli Stati Uniti e la potenziale ricostituzione del premio a termine. Restiamo inoltre difensivi nel credito, con ampia liquidità da poter impiegare a livelli di spread più alti. In aggiunta, i nostri team restano molto concentrati sulla selezione dei titoli e su operazioni relative value nell’ampio insieme di opportunità che si presentano nel contesto di volatilità.

I nostri portafogli indicizzati continuano a impiegare tecniche sofisticate e una solida gestione del rischio, gestendo la liquidità e assicurando la replica fedele degli indici nel contesto in rapida evoluzione per le condizioni di liquidità.

La Federal Reserve (Fed) è tra l’incudine e il martello, con i due obiettivi previsti dal suo mandato che appaiono in conflitto tra loro nelle evoluzioni del contesto di mercato. I dazi sono come una lama a doppio taglio: sono previsti far salire in modo marcato l’inflazione negli Stati Uniti sul breve termine e al contempo soffocare la crescita e minacciare il mercato del lavoro. La Fed con tutta probabilità sarà cauta rispetto a tagli dei tassi in via preventiva per poter affrontare aumenti dell’inflazione, bilanciando i due obiettivi del suo mandato. Tuttavia, nella lotta tra stag(nazione) e (in)flazione, alla fine sarà il rallentamento economico a spingerla ad agire, a nostro avviso. A deporre in tal senso è il fatto che le aspettative d’inflazione a lungo termine restano stabili, con il tasso di inflazione di pareggio a 10 anni al 2,20 e dunque saldamente ancorato in prossimità del target della banca centrale¹.

Continuiamo a sostenere che gli investitori non debbano farsi distrarre dal ‘rumore’ di breve termine ma restare focalizzati sul lungo termine. L’obbligazionario svolge un ruolo indispensabile in un portafoglio ben diversificato. Da inizio anno, è stato un porto nella tempesta. L’obbligazionario globale ha guadagnato lo 0,28%² mentre l’azionario globale è sceso del 13,58% da inizio anno³ (dati aggiornati alla chiusura dei mercati venerdì 11 aprile 2025).

Nonostante la recente volatilità dei mercati obbligazionari, i rendimenti di questa classe di attivo restano attrattivi in prospettiva storica e i tassi di partenza sono un solido indicatore dei rendimenti futuri. Inoltre, in caso di recessione, prevediamo rialzo per l’obbligazionario di alta qualità che fungerebbe da ancoraggio, fornendo fondamentale stabilità e rafforzando la performance di portafoglio. Sul breve termine prevediamo protratta volatilità sui mercati del reddito fisso.

La diversificazione di portafoglio con un’allocazione strategica in obbligazionario è una delle strategie più potenti per gli investitori per conferire regolarità di rendimento ai portafogli sul lungo periodo. I ribassi di mercato sono inevitabili ma è cruciale mantenersi pazienti e fermamente determinati nell’attenersi alla propria strategia d’investimento a lungo termine.

¹ Basato sui dati del database FRED della Federal Reserve Bank di St. Louis fino all'11 aprile 2025.

² Fonte: Bloomberg e Vanguard. Basato sull'indice Bloomberg Global Aggregate Floated-Adjusted and Scaled (coperto in EUR), per il periodo dal 2 gennaio 2025 all'11 aprile 2025.

³ Fonte: Bloomberg e Vanguard. Basato sull'indice FTSE All World Net Total Return in EUR, per il periodo dal 2 gennaio 2025 all'11 aprile 2025.