Outlook economico e di mercato di Vanguard per il 2024

Punti salienti

Tassi di crescita economica destinati a convergere

Ci aspettiamo convergenza dei tassi di crescita economica a lungo termine con il ritorno alla traiettoria pre-Covid per gli Stati Uniti e l’aumento a livelli superiori al tendenziale pre-Covid per le altre economie.

Il ritorno a un solido valore del denaro

Non ci aspettiamo che i tassi ufficiali tornino a zero, in quanto il tasso neutrale è salito in modo considerevole. Benché possa esserci divergenza fra i tassi di politica monetaria sul breve periodo, il trend di lungo termine è di discesa sia negli Stati Uniti che in Europa.

Il prossimo decennio non sarà come quello passato per i mercati

Non ci aspettiamo che il prossimo decennio sia lo specchio di quello passato: l’azionario americano appare sopravvalutato mentre altre aree geografiche, come Europa e mercati emergenti, presentano valutazioni particolarmente attrattive.

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In questo aggiornamento di metà anno ascolta direttamente dagli esperti di Vanguard le analisi sulle prospettive per le economie e i mercati.

Jumana Saleheen & Lukas Brandl-Cheng

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La divergenza nella politica monetaria probabilmente sarà solo temporanea

Note: dati mensili da gennaio 2005 al 20 giugno 2024; previsioni per il periodo successivo.

Fonti: elaborazioni Vanguard sulla base di dati Bloomberg e Macrobond al 20 giugno 2024.

Previsioni Vanguard per fine 2024

*Le previsioni sull’inflazione sono riferite all’inflazione di fondo, che esclude le componenti volatili rappresentate dai prezzi di energia e alimentari, ad eccezione dell’Australia per la quale sono riferite all’inflazione complessiva che comprende i prezzi di alimentari ed energia.

**La nostra previsione per il tasso di politica monetaria degli Stati Uniti a fine anno riflette le nostre stime sull’intervallo dei tassi sui fed fund stabilito dalla Federal Reserve.

Note: i dati relativi alla crescita economica, all’inflazione, al tasso di politica monetaria e al tasso di disoccupazione indicano le previsioni di Vanguard per fine 2024. I dati riferiti alla crescita e all’inflazione esprimono la variazione rispetto all’anno precedente; quelli relativi al tasso di politica monetaria e al tasso di disoccupazione sono livelli assoluti.

Fonte: Vanguard, al 25 giugno 2024.

Le analisi dei nostri esperti economici

Stati Uniti

Adam Schickling

Vanguard Senior Economist

Occupazione ciclica ed economia hanno spazio per continuare a crescere

Negli ultimi due anni, i tre settori con occupazione non ciclica – la pubblica amministrazione, la sanità e l’istruzione – hanno creato circa la metà dei nuovi posti di lavoro negli Stati Uniti, nonostante rappresentino solo il 30% del mercato del lavoro. La spesa sanitaria e quella per l’istruzione sono di tipo non discrezionale, pertanto l’occupazione in questi settori tipicamente è indipendente rispetto al contesto economico. L’occupazione nella pubblica amministrazione è meno sensibile alle contrazioni economiche rispetto a quella in altri comparti e rappresenta un approdo attrattivo per i lavoratori in tali periodi. L’occupazione ciclica, che riguarda il resto del mercato del lavoro, invece tipicamente aumenta e cala rispecchiando l’andamento dell’economia. Seppur a ritmo più moderato dal 2022, l’occupazione ciclica continua a crescere, il che è un segnale incoraggiante di probabile prosecuzione dell’espansione economica e di protratta robustezza del mercato del lavoro per l’intero 2024.

I dati sopraindicati relativi alla crescita economica, all’inflazione, al tasso di politica monetaria e al tasso di disoccupazione indicano le previsioni di Vanguard per la fine del 2024. I dati riferiti alla crescita e all’inflazione esprimono la variazione rispetto a fine 2023; quelli relativi al tasso di politica monetaria e al tasso di disoccupazione sono livelli assoluti.

Note: la crescita dell’occupazione esprime la variazione su base annua della media mobile su tre mesi. L’occupazione non ciclica è quella nei settori dell’istruzione, della pubblica amministrazione e della sanita’, ambiti storicamente con scarsa correlazione con l’andamento economico generale. L’occupazione ciclica è quella in tutti gli altri settori, compresi a titolo esemplificativo e non esaustivo, quello finanziario, dei servizi professionali e offerti dalle imprese, dell’edilizia, della manifattura, della distribuzione all’ingrosso e delle vendite al dettaglio.

Fonti: elaborazioni Vanguard sulla base dei dati del database FRED della Federal Reserve di St. Louis al 13 giugno 2024.

Area Euro

Shaan Raithatha

Vanguard Senior Economist

Dopo cinque trimestri di stagnazione, un modesto ritorno alla crescita

Dopo cinque trimestri di stagnazione, nel primo trimestre del 2024 l’Area Euro è tornata a crescere, grazie principalmente all’aumento delle esportazioni. Le prospettive di crescita sono un fattore importante per i trend dell’inflazione nonché un input cruciale per le decisioni di politica monetaria. Ci aspettiamo tassi di crescita trimestrale dello 0,3% o 0,4% (non annualizzati) per la restante parte dell’anno, il che porterebbe la crescita dell’Area Euro allo 0,8% per il 2024 nel complesso.

I dati sopraindicati relativi alla crescita economica, all’inflazione, al tasso di politica monetaria e al tasso di disoccupazione indicano le previsioni di Vanguard per la fine del 2024.I dati riferiti alla crescita e all’inflazione esprimono la variazione rispetto a fine 2023; quelli relativi al tasso di politica monetaria e al tasso di disoccupazione sono livelli assoluti.

Fonti: elaborazioni Vanguard sulla base di dati Eurostat al 7 giugno 2024.

Regno Unito

Shaan Raithatha

Vanguard Senior Economist

Componenti vischiose dell’inflazione

Tre componenti dell’inflazione hanno rallentato nel 2024 ma restano a livelli elevati e disallineati rispetto all’obiettivo del 2% della Bank of England (BoE). È necessario che prosegua la discesa di tutte e tre queste componenti affinché la BoE si senta tranquilla ad abbassare i tassi di interesse quest’anno.

Note: Il CPI è l’indice dei prezzi al consumo. Il Core CPI è l’indice dei prezzi al consumo depurato delle componenti volatili rappresentate dai prezzi di alimentari, energia, alcolici e tabacchi. I salari nel settore privato non comprendono i bonus.

Fonti: elaborazioni di Vanguard sulla base di dati dell’Istituto nazionale di statistica del Regno Unito al 30 giugno 2024.

Cina

Grant Feng

Vanguard Senior Economist

Gli effetti contrastanti della disomogenea ripresa cinese sui prezzi delle merci a livello globale

L’idea che la Cina stia “esportando deflazione” a livello globale non regge. Benché il suo eccesso di capacità produttiva a fronte di una domanda interna tiepida contribuisca a prezzi più bassi negli Stati Uniti e nell’Area Euro, il boom di investimenti del paese del Dragone nel settore manifatturiero e in infrastrutture spinge al rialzo i prezzi dell’energia e dei metalli industriali, che incidono in modo particolare sui paesi produttori di materie prime come l’Australia.

I dati sopraindicati relativi alla crescita economica, all’inflazione, al tasso di politica monetaria e al tasso di disoccupazione indicano le previsioni di Vanguard per la fine del 2024.I dati riferiti alla crescita e all’inflazione esprimono la variazione rispetto a fine 2023; quelli relativi al tasso di politica monetaria e al tasso di disoccupazione sono livelli assoluti.

Note: utilizziamo i prezzi delle esportazioni cinesi come indicatore degli effetti dell’eccesso di capacità produttiva e gli investimenti in attività fisse come indicatore degli effetti della domanda di investimenti. Ci aspettiamo un calo dei 6% dei prezzi delle esportazioni e un aumento del 5,5% dei prezzi delle attività fisse. Impieghiamo un modello autoregressivo vettoriale che ingloba l’output gap, il tasso di politica monetaria e l’inflazione per i prezzi dei beni di ciascun paese nonché i prezzi all’esportazione e gli investimenti in attività fisse della Cina per stimare gli effetti del paese del Dragone sull’inflazione dei beni.

Fonti: elaborazioni Vanguard sulla base di dati CEIC all’8 giugno 2024.

Prospettive dell’azionario e dell’obbligazionario globali

I rendimenti dell’obbligazionario governativo dei mercati sviluppati sono in gran parte aumentati da inizio anno, facendo salire anche le nostre previsioni di rendimento annualizzato a 10 anni. Le nostre stime per l’azionario dei mercati sviluppati esclusi gli Stati Uniti sono invariate o marginalmente più alte, tuttavia le valutazioni più elevate dell’azionario americano hanno largamente abbassato le stime per l’azionario globale. Le previsioni sono indicate nella valuta locale degli investitori.

IMPORTANTE: le proiezioni e le altre informazioni generate dal Vanguard Capital Markets Model® (VCMM) sulla probabilità dei diversi risultati degli investimenti sono di natura ipotetica, non riflettono i risultati effettivi degli investimenti e non sono garanzia di risultati futuri. Le distribuzioni dei risultati di rendimento ottenuti con il VCMM sono il frutto di 10.000 simulazioni per ciascuna classe di attivo analizzata. Simulazioni al 31 dicembre 2023 e al 31 maggio 2024. I risultati del modello possono variare ogni volta che lo si utilizza e nel tempo.

Note: i dati sono basati su un intervallo di 2 punti intorno al 50° percentile della distribuzione dei risultati di rendimento per l’azionario e su un intervallo di 1 punto intorno al 50° percentile per l’obbligazionario.

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Aggiornamento semestrale

Outlook economico e di mercato Vanguard 2024

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IMPORTANTE: Le proiezioni e le altre informazioni ottenute col Vanguard Capital Markets Model per quanto riguarda la probabilità dei diversi risultati degli investimenti sono di natura ipotetica non rispecchiano risultati di investimenti reali e non sono garanzia di rendimenti futuri. I risultati del VCMM variano ogni volta che lo si utilizza e nel tempo. Le proiezioni ottenute col VCMM sono basate su un'analisi statistica di dati storici. I rendimenti futuri possono avere un andamento diverso dai modelli storici catturati nel VCMM. È importante notare che il VCMM potrebbe sottostimare gli scenari negativi non osservati nei periodi storici nei quali è basato il modello di stima.

Il Vanguard Capital Markets Model® è uno strumento di simulazione finanziaria proprietario, sviluppato e gestito da esperti di ricerca e consulenti qualificati di Vanguard. Il modello prevede le distribuzioni dei rendimenti futuri di una vasta gamma di classi di attivi. Tra le classi di attivi figurano i mercati azionari statunitensi e internazionali, buoni del tesoro statunitensi e mercati dei titoli societari obbligazionari con diverse scadenze, mercati obbligazionari internazionali, mercati monetari statunitensi, materie prime e alcune strategie d’investimento alternative. Il fondamento teorico ed empirico del Vanguard Capital Markets Model è che i rendimenti delle diverse classi di attivi rispecchiano la contropartita richiesta dagli investitori per assumersi diversi tipi di rischio sistematico (beta). Al centro del modello vi sono le stime del rapporto statistico dinamico tra fattori di rischio e rendimenti degli attivi, ottenute da analisi statistiche basate sui dati finanziari ed economici mensili disponibili a partire dagli inizi degli anni Sessanta del secolo scorso. Tramite un sistema di equazioni stimate, il modello applica un metodo di simulazione Monte Carlo per proiettare i rapporti stimati tra i fattori di rischio e le classi di attivi, come pure l'incertezza e la casualità nel tempo. Il modello produce un'ampia serie di risultati simulati per ogni classe di attivi su diversi orizzonti temporali. Le previsioni si ottengono attraverso misure di tendenza centrale in tali simulazioni. I risultati ottenuti con lo strumento variano ogni volta che lo si utilizza e nel tempo.

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