- L’azionario small cap può svolgere un ruolo prezioso nei portafogli globali, accrescendo la diversificazione in termini di capitalizzazione di mercato, Paese e settore.
- Le small cap presentano valutazioni a sconto al livello più alto che si sia visto in 20 anni rispetto al mercato più generale, offrendo opportunità di crescita agli investitori che considerano questa esposizione1.
- Investire in azionario small cap tramite fondi indicizzati è una modalità efficace in termini di costi e di performance, come dimostrato in questi anni.
Negli ultimi mesi, l’azionario small cap sta destando sempre piu’ l’interesse degli investitori, grazie a valutazioni che presentano il piu’ alto sconto degli ultimi 20 anni rispetto al mercato piu’ in generale2. Le small-cap, soprattutto dei mercati sviluppati, sono spesso trascurate a favore di un’esposizione a società più grandi e affermate. Tuttavia, considerando l’attrattività del rendimento corretto per il rischio e delle valutazioni a notevole sconto, un’esposizione globale alle small cap può rappresentare un’opzione interessante per gli investitori che mirano a rafforzare la performance del loro portafoglio in un contesto in cui i timori di stagflazione si stanno dissipando.
Diversificazione e riduzione del rischio di concentrazione
Negli ultimi anni, i portafogli azionari core beta si sono sempre più concentrati sulle large cap. Inserire in portafoglio esposizione globale alle small cap concorre a rafforzare la diversificazione, in quanto tende a presentare una minore concentrazione rispetto al mercato large-cap e ad offrire una più ampia esposizione a società di diversi settori e Paesi. Il combinato disposto di questi due elementi aiuta ad attenuare l’impatto della volatilità in uno specifico mercato o settore e a ridurre il rischio di valutazioni sbilanciate.
Confrontando l’indice MSCI World Small Cap con l’indice MSCI World si riscontra facilmente l’alto grado di diversificazione offerto dall’indice small cap in termini sia di minore concentrazione sui titoli piu’ pesati sia di maggior numero di componenti. Infatti, mentre nell’MSCI World i primi 10 titoli rappresentano quasi il 24% dell’indice su un totale di 1.429 titoli che lo compongono3, nell’MSCI World Small Cap i primi 10 titoli rappresentano soltanto l’1,75% dell’indice che è composto da 4.043 titoli.
Il confronto fra i due indici mette in luce anche le significative differenze in termini di pesi dei Paesi e dei settori. L’MSCI World Small Cap presenta un peso maggiore del Giappone e del Regno Unito e un minor peso degli Stati Uniti (pur restando questi ultimi il Paese di maggiore esposizione) nonché un peso minore dei tecnologici e un maggior peso dei titoli industriali e degli immobiliari rispetto all’indice large cap. La tabella successiva fornisce il quadro generale circa il modo in cui l’esposizione alle small cap si distingua, in termini di pesi netti sia di Paesi sia di settori, rispetto all’indice MSCI World.
Minor peso dei tecnologici americani, maggiore esposizione al Giappone
Indice MSCI World Small Cap Index al netto dei componenti dell’MSCI World, per Paese e settore (peso netto, %)
Fonte: FactSet, al 31 luglio 2024. Dati derivati dai componenti dell’indice MSCI World Small Cap e dell’indice MSCI World.
In termini di rendimento totale, gli investitori in small cap globali hanno inoltre beneficiato di dividendi distribuiti negli ultimi 18 anni4. Pertanto, agli investitori che ricercano una componente di complemento ad esposizioni di portafoglio che hanno già registrato considerevoli guadagni in termini di prezzo, le small-cap offrono l’ulteriore aspetto di diversificazione rappresentato dalla distribuzione dei dividendi, che ci aspettiamo prosegua con regolarità anche in futuro. Il flusso di reddito da dividendi rafforza la resilienza del rendimento totale negli alti e bassi dei cicli economici.
Valutazioni ad ampio sconto
Da decenni l’azionario small cap scambia regolarmente a sconto (calcolato sulla base del multiplo prezzo/valore contabile) rispetto al mercato azionario più generale ma dal 2018 in avanti in modo sempre più marcato. Al momento, lo sconto per l’azionario small cap globale ha raggiunto un livello mai visto negli ultimi 20 anni, come illustra il grafico successivo.
Le valutazioni dell’azionario small cap sono diventate più appetibili rispetto al mercato azionario più generale
Valutazioni assolute e relative dell’azionario globale
Fonte: FactSet. Dati dal 31 luglio 2005 al 31 luglio 2024. Gli indici di riferimento sono l’MSCI World Small Cap e l’MSCI World.
Sul versante del mercato azionario più generale, la distanza è frutto principalmente del traino delle large e mega cap, soprattutto del comparto tecnologico, ma anche dei settori dei beni di consumo discrezionali e dei servizi di comunicazione. Poiché le small cap sono più incentrate sul mercato interno e sono frenate in contesti monetari più restrittivi, non sono state coinvolte dal recente movimento rialzista che ha visto protagoniste le mega cap globali ricche di liquidità, e le loro valutazioni pertanto sono rimaste indietro rispetto a quelle delle società più grandi.
Crediamo che l’esposizione all’azionario small cap possa fungere da componente preziosa in portafoglio. Gli sconti con cui scambia indicano che è sottovalutato rispetto alle azioni delle società più grandi, il che rappresenta un fattore che ne favorisce la crescita in scenari di miglioramento del clima economico globale e di allentamento monetario. Le attuali valutazioni rendono ancora più appetibile l’inserimento in portafoglio di esposizioni all’azionario globale small cap per chi mira a diversificare gli investimenti.
Investire in small cap attraverso prodotti indicizzati
Per gli investitori che valutano una allocazione in azionario small cap globale, i fondi indicizzati possono essere una modalità efficace per investire in questa classe di attivo. In particolare, attraverso un veicolo indicizzato gli investitori possono beneficiare di costi bassi, anche quando l’universo d’investimento è rappresentato da un indice complesso, diversificato a livello globale, come l’MSCI World Small Cap. Un fondo indicizzato caratterizzato da basso TER e basso tracking error può offrire agli investitori le migliori possibilità di successo nei loro investimenti a lungo termine.
Un approccio indicizzato presenta inoltre in generale un profilo favorevole rispetto alle gestioni attive nello spazio small cap. Stando ai dati Morningstar relativi agli ultimi 15 anni, l’85% dei fondi azionari small cap americani a gestione attiva ha registrato risultati inferiori ai rispettivi benchmark come pure l’87% delle gestioni attive small cap europee5, con una sottoperformance media annua, ponderata per gli attivi, rispettivamente pari all’1,2% e allo 0,7% nel periodo. C’è poi l’ulteriore questione della sopravvivenza: solo il 35% dei fondi attivi small cap americani è sopravvissuto nei 15 anni considerati e il dato per quelli europei è del 41%.
L’approccio indicizzato a basso costo di Vanguard offre agli investitori un’alternativa interessante che rappresenta una modalità efficace per sfruttare il potenziale dell’azionario small cap.
Una componente strategica per portafogli diversificati
Alla luce dei convincenti vantaggi di diversificazione nonché degli sconti offerti dalle valutazioni attuali, l’azionario small cap può rafforzare la performance corretta per il rischio dei portafogli azionari globali. Le specifiche caratteristiche di un’esposizione alle small cap coniugate a un fondo indicizzato dall’approccio efficace e a basso costo, rende questa esposizione una componente importante dei portafogli per gli investitori azionari.
1 Fonte: FactSet, al 31 luglio 2024. Il multiplo di valutazione in questo caso e nel resto dell’articolo è il rapporto prezzo/valore contabile.
2 In questo contesto, azionario small-cap è riferito all’indice MSCI World Small Cap e il mercato più generale è rappresentato dall’indice MSCI World.
3 Fonte: FactSet, al 31 luglio 2024.
4 Fonte: FactSet, dati riferiti al periodo dal 31 maggio 2006 al 31 luglio 2024. In questo periodo, i dividendi hanno rappresentato circa un terzo del rendimento totale dell’azionario small cap dei mercati sviluppati (indice MSCI World Small Cap).
5 Fonte: Morningstar Barometro Attivi/Passivi, a fine 2023.
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